Frankfurt | EGINDO.co – Pasar obligasi Eropa menghadapi tantangan baru seiring dengan meningkatnya langkah perusahaan teknologi AS dalam menjangkau investor Eropa untuk mendanai pengeluaran kecerdasan buatan (AI). Hal ini meningkatkan pasokan utang korporasi dan berpotensi menaikkan biaya pinjaman bagi perusahaan lain maupun pemerintah.
Meskipun aktivitas peminjaman oleh sektor teknologi di Eropa masih tertinggal dibandingkan dengan Amerika Serikat, para investor menilai bahwa kondisi ini membuka peluang bagi gelombang penerbitan obligasi yang lebih besar di pasar mata uang euro, poundsterling, dan franc Swiss dalam beberapa bulan mendatang.
Pada hari Senin, Alphabet meluncurkan penjualan obligasi dalam mata uang euro untuk kedua kalinya tahun ini, menyusul penerbitan senilai €9 miliar ($10 miliar) pada bulan Mei lalu.
Para investor memperkirakan perusahaan-perusahaan teknologi berskala masif (*hyperscalers*) lainnya — atau yang dikenal sebagai *Big Tech* — seperti Meta, Amazon, dan Microsoft, akan meningkatkan aktivitas peminjaman di luar AS guna mendanai investasi infrastruktur AI berskala besar.
“Eropa memang tertinggal dari AS dalam hal penerbitan obligasi di sektor teknologi, namun aktivitasnya kini mulai meningkat,” ujar Marion Le Morhedec, *Chief Investment Officer* untuk instrumen pendapatan tetap (*fixed income*) di Fidelity International.
Ia memperkirakan terdapat penerbitan obligasi senilai €40 miliar hingga €60 miliar yang sedang dalam proses persiapan.
Penerbitan utang dalam mata uang asing juga memungkinkan perusahaan untuk melakukan lindung nilai (*hedging*) terhadap risiko mata uang dari aset-aset global mereka, sekaligus memanfaatkan biaya pinjaman yang relatif lebih rendah di pasar seperti Eropa.
Pasar modal Eropa yang dalam dan likuid menawarkan sumber pendanaan yang menarik. Namun, meskipun peningkatan penerbitan ini memperluas pilihan utang korporasi berperingkat tinggi bagi para investor, hal tersebut juga dapat menaikkan biaya pinjaman bagi perusahaan dan pemerintah di Eropa yang saat ini sudah menghadapi tantangan terkait fiskal dan inflasi.
Aktivitas Peminjaman Sektor Teknologi Meningkat di Eropa
Pasar AS telah menyerap penerbitan utang terkait sektor teknologi dengan nilai lebih dari $250 miliar sepanjang tahun ini, meningkat 81 persen dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Sementara itu, data LSEG menunjukkan bahwa di Eropa, total penerbitan mencapai $39,3 miliar, naik sekitar 5 persen secara tahunan (*year-on-year*).
Terlepas dari kekhawatiran investor mengenai apakah investasi besar-besaran perusahaan *Big Tech* di bidang AI akan memberikan imbal hasil dengan cukup cepat — kekhawatiran yang sempat memicu aksi jual hingga menghapus lebih dari $2 triliun nilai pasar indeks Nasdaq yang didominasi saham teknologi bulan lalu — para analis dan investor tetap memperkirakan bahwa penerbitan obligasi akan tetap kuat. BNP Paribas memperkirakan penawaran bersih obligasi korporasi berperingkat layak investasi (*investment-grade*) dalam denominasi euro akan meningkat 83 persen menjadi €192 miliar ($214 miliar) pada tahun 2027, naik dari €105 miliar tahun ini.
Penerbitan obligasi di luar negeri oleh perusahaan-perusahaan AS—yang disebut sebagai “reverse Yankee” (kebalikan dari obligasi Yankee)—diperkirakan mencakup sekitar €80 miliar hingga €90 miliar dari total penawaran utang pada tahun 2027, dengan perusahaan-perusahaan berskala masif (*hyperscalers*) sebagai penyumbang terbesarnya, ujar Giulio Baratta, salah satu kepala global untuk pembiayaan *investment-grade* di BNP Paribas.
“Tidak dapat dipungkiri bahwa jika salah satu dari perusahaan *hyperscaler* ini masuk ke pasar dengan kesepakatan bernilai miliaran euro yang harus dieksekusi dalam satu hari, semua orang akan mengetahuinya dan semua pihak perlu memberikan perhatian,” kata Baratta, yang turut mengatur penjualan obligasi dalam mata uang euro oleh Alphabet pada bulan Mei lalu.
Kesepakatan Bernilai Sangat Besar Dapat Menguji Permintaan
Masuknya utang dalam jumlah besar dapat memperlebar selisih imbal hasil (*credit spreads*) obligasi *investment-grade*, karena perusahaan-perusahaan *hyperscaler* harus bersaing dengan peminjam berperingkat tinggi lainnya—seperti perusahaan utilitas, telekomunikasi, dan otomotif—dalam memperebutkan minat investor.
Selisih *asset swap* pada indeks ICE BofA Euro Investment Grade melebar sebesar 11 basis poin bulan lalu, yang mengindikasikan bahwa investor menuntut kompensasi lebih besar untuk memegang obligasi korporasi dibandingkan dengan *interest-rate swap*.
Menurut para analis, seiring dengan meningkatnya penawaran, penerbit obligasi mungkin perlu menawarkan konsesi harga untuk memastikan permintaan yang memadai; hal ini berpotensi meningkatkan biaya pendanaan bagi perusahaan lain.
Investor di pasar Eropa juga memiliki pengalaman yang lebih terbatas dalam menyerap transaksi dengan berbagai seri (*multitranche*) yang sudah lazim terjadi di AS. Oleh karena itu, kesepakatan semacam ini dapat memperlebar selisih imbal hasil obligasi *investment-grade* di Eropa untuk sementara waktu, ujar Jonathan Owen, anggota tim manajemen portofolio obligasi multi-sektor di TwentyFour Asset Management.
Beberapa Penerbit Eropa Beralih Ke Jangka Waktu Lebih Pendek
Sejauh ini, tingginya minat investor masih mampu menyerap penawaran yang ada. Namun, serangkaian kesepakatan bernilai sangat besar—antara €10 miliar hingga €20 miliar—dapat menguji minat tersebut, terutama jika beberapa penerbit masuk ke pasar secara bersamaan, ungkap para analis. Menurut para investor, sejumlah perusahaan Eropa kini merespons volatilitas imbal hasil jangka panjang serta ekspektasi peningkatan volume penerbitan surat utang dengan lebih memilih tenor yang lebih pendek.
“Kami jelas melihat bahwa perusahaan-perusahaan—di luar kategori *hyperscaler*—mulai menghindari tenor jangka panjang,” ujar Christian Hantel, manajer portofolio di Vontobel, tanpa menyebutkan nama perusahaan secara spesifik.
“Obligasi yang biasanya memiliki tenor 10 tahun, kini beralih ke tenor lima hingga tujuh tahun.”
Tambahan penerbitan surat utang ini dapat semakin membebani pasar obligasi pemerintah, yang saat ini sudah berada di bawah tekanan akibat kekhawatiran investor mengenai risiko fiskal dan inflasi.
Presiden Bank Sentral Eropa (ECB) Christine Lagarde menyatakan pekan lalu bahwa penerbitan utang oleh perusahaan-perusahaan berskala sangat besar (*hyperscaler*) telah berkontribusi terhadap kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah.
“Banyak pihak sangat mencermati besarnya pasokan terkait AI yang akan muncul dalam jangka panjang serta dampaknya terhadap obligasi pemerintah,” ujar Owen. Ia menambahkan bahwa surat utang dari perusahaan *hyperscaler* menawarkan kualitas kredit yang tinggi, dengan imbal hasil yang umumnya lebih besar daripada obligasi pemerintah.
Sumber : CNA/SL