Tokyo/Singapura | EGINDO.co – Para spekulan yang bertaruh pada perubahan kebijakan moneter bersejarah di Jepang memperkirakan pasar uang akan terguncang oleh potensi peraturan simpanan baru dan mulai bertaruh terhadap obligasi jangka pendek.
Imbal hasil obligasi Treasury Jepang bertenor satu tahun, yang mengalami sideways pada tahun 2023, naik relatif tajam sebesar delapan basis poin pada tahun 2024 ke level tertinggi dalam hampir satu dekade sebesar 0,067 persen, di bawah tekanan dari short-seller. Imbal hasil enam bulan, negatif selama delapan tahun, melonjak di atas nol pada minggu lalu.
Penentuan posisi tersebut adalah taruhan bahwa Bank of Japan akan merombak program simpanan berjenjang yang mengenakan suku bunga sebesar -0,1 persen pada lembaga keuangan atas kelebihan cadangan, dan menggantinya dengan suku bunga semalam yang positif. Investor berasumsi bank akan buru-buru membuang surat berharga jangka pendek dan menyimpan kelebihan uang tunai di BOJ.
“Situasi permintaan/penawaran pada JGB jangka pendek (akan) berubah secara dramatis,” kata Keita Matsumoto, kepala penjualan dan solusi lembaga keuangan di Citigroup Global Markets Jepang.
Berdasarkan kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC), BOJ menetapkan suku bunga jangka pendek sekitar -0,1 persen dan secara bertahap mengurangi cengkeramannya pada imbal hasil obligasi 10 tahun dengan batasan lunak saat ini sebesar 1 persen.
Meskipun para investor selama berbulan-bulan berspekulasi bahwa BOJ akan memperketat kebijakannya, kali ini mereka memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga overnight menjadi nol atau sedikit di atas nol, daripada mengubah pengaturan imbal hasil jangka panjang.
Kerangka suku bunga negatif BOJ memberikan sanksi kepada perusahaan keuangan karena menyimpan kelebihan cadangan di bank sentral. Saldo mereka dibagi menjadi tiga tingkatan, dengan cadangan wajib menghasilkan 0,1 persen dan kelebihan saldo tidak mendapat bunga atau negatif 0,1 persen.
Total saldo cadangan di BOJ sekitar 536,75 triliun yen ($3,63 triliun) pada bulan Januari.
Beberapa pertaruhan paling sengit terhadap aliran uang dari utang pasar uang yang lebih pendek ke rekening cadangan ini adalah pada pasar suku bunga berjangka.
Kontrak berjangka yang dipatok pada suku bunga panggilan semalam TONA BOJ yang jatuh tempo pada bulan Juni terakhir dikutip pada 100,01, menyiratkan tingkat panggilan semalam akan hampir nol. Kontrak yang jatuh tempo pada bulan September tahun depan menunjukkan bahwa overnight call akan jauh lebih tinggi yaitu sebesar 0,0575 persen.
Tingkat panggilan tercatat -0,011 persen pada hari Kamis.
“Perbedaan nyata dalam cara pasar melakukan lindung nilai terhadap kenaikan suku bunga adalah bahwa sekarang fokus mereka adalah pada waktu berakhirnya suku bunga negatif,” kata Katsutoshi Inadome, ahli strategi senior di Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
Swap suku bunga satu bulan juga berubah menjadi positif dalam seminggu terakhir, naik setinggi 0,04 persen.
“Harga berjangka tiga bulan telah memperhitungkan pertaruhan investor bahwa BOJ akan segera mengakhiri suku bunga negatifnya,” kata Izuru Kato, kepala ekonom di Totan Research.
Selama delapan bulan terakhir, para investor telah berhadapan dengan BOJ, sering kali melakukan short short pada obligasi acuan bertenor 10 tahun untuk mendorong imbal hasil di atas batas maksimum dan memaksa bank sentral untuk menaikkan biaya pinjaman pada obligasi tersebut untuk mencegah short-selling.
Setelah mengakhiri suku bunga negatif, BOJ juga kemungkinan akan membuang YCC dan menetapkan suku bunga overnight call sebagai target kebijakan barunya, menurut laporan Reuters minggu ini.
Imbal hasil JGB bertenor dua tahun, yang sangat sensitif terhadap suku bunga jangka pendek, mencapai level tertinggi dalam 13 tahun pada awal pekan ini, namun imbal hasil JGB bertenor 10 tahun masih jauh dari batasan 1 persen.
BOJ berkomitmen untuk melakukan intervensi jika imbal hasil melebihi level tersebut.
Sumber : CNA/SL