London | EGINDO.co – Seiring dengan meningkatnya popularitas AI yang mendorong pasar saham global ke level tertinggi sepanjang masa, pusat data yang dibutuhkan untuk mendukung teknologi ini semakin banyak dibiayai dengan utang, menambah kekhawatiran tentang risikonya.
Sebuah laporan UBS bulan lalu mengatakan bahwa kesepakatan pembiayaan pusat data dan proyek AI melonjak menjadi $125 miliar hingga saat ini tahun ini, dari $15 miliar pada periode yang sama tahun 2024, dengan peningkatan pasokan dari sektor ini diperkirakan akan menjadi sangat penting bagi pasar kredit pada tahun 2026.
“Kredit publik dan swasta tampaknya telah menjadi sumber pendanaan utama untuk investasi AI, dan pertumbuhannya yang pesat menimbulkan beberapa kekhawatiran,” kata Anton Dombrovskiy, spesialis portofolio pendapatan tetap di T. Rowe Price.
“Meskipun hingga saat ini peningkatan pasokan telah diimbangi dengan permintaan yang relatif sehat, ini adalah area yang perlu diperhatikan, terutama dengan mempertimbangkan perkiraan kebutuhan pembiayaan yang besar,” tambah Dombrovskiy.
Bank of England memperingatkan pekan lalu bahwa meningkatnya peran utang dalam booming infrastruktur AI dapat meningkatkan potensi risiko stabilitas keuangan jika valuasi terkoreksi.
Christopher Kramer, manajer portofolio dan pedagang senior di tim Kredit Kelas Investasi di Neuberger, mengatakan kepada Reuters bahwa pasar telah mengalami pergeseran struktural karena perusahaan teknologi terbesar membiayai ambisi infrastruktur AI mereka.
“Mereka sebenarnya belum menjadi fokus utama di pasar kita dari sudut pandang penerbitan utang, dan itu jelas bergeser secara dramatis… setiap kali Anda memiliki itu, itu menciptakan banyak peluang,” katanya pada 28 November.
“Kami senang hanya dari sudut pandang bahwa pasar sedang berubah. Anda akan memiliki dinamika yang berbeda, itu menciptakan peluang untuk mengambil risiko dan menciptakan nilai bagi investor kami,” tambah Kramer.
Berikut adalah lima grafik yang menunjukkan bagaimana utang semakin mendanai perlombaan AI untuk ruang angkasa.
1) Oracle: Lonjakan CDS Mencerminkan Kekhawatiran Investor
Saham Oracle turun 13 persen pada hari Kamis, memicu aksi jual teknologi yang lebih luas karena pengeluaran besar-besaran dan perkiraan yang lemah memicu keraguan tentang seberapa cepat taruhan besar pada AI akan membuahkan hasil.
Para eksekutif teknologi, yang perusahaannya sejak lama bergantung pada arus kas yang kuat untuk mendanai pengeluaran pada inisiatif baru, mengatakan bahwa pengeluaran tersebut diperlukan untuk teknologi yang akan mengubah pekerjaan dan membuat bisnis lebih efisien, dengan alasan risiko yang lebih besar adalah kurangnya investasi, bukan pengeluaran berlebihan.
Pada puncaknya di bulan September, saham Oracle hampir berlipat ganda nilainya sejak awal tahun berkat kesepakatan senilai $300 miliar dengan OpenAI. Namun sejak itu, saham tersebut telah turun 44 persen.
Pada bulan September, lembaga pemeringkat kredit AS, Moody’s, menandai beberapa potensi risiko dalam kontrak baru Oracle, tetapi tidak mengambil tindakan pemeringkatan apa pun.
Tingkat utang Oracle telah menjadi fokus perhatian investor, di tengah latar belakang yang lebih luas dari penerbitan utang AI yang lebih banyak dan credit default swap (CDS), suatu bentuk asuransi terhadap gagal bayar, telah melonjak ke level tertinggi setidaknya dalam lima tahun terakhir.
Saba Capital Management milik Boaz Weinstein menjual derivatif kredit dalam beberapa bulan terakhir kepada pemberi pinjaman yang mencari perlindungan terhadap perusahaan seperti Oracle dan Microsoft, seperti yang dilaporkan Reuters bulan lalu.
2) Peminjaman Obligasi Berkualitas Investasi (IG) Yang Bersifat AI Meningkat Pesat
Pasar obligasi berkualitas investasi (IG) telah mengalami lonjakan besar penerbitan obligasi teknologi dalam beberapa bulan terakhir. Kesepakatan besar pada bulan September dan Oktober termasuk $18 miliar dari Oracle dan $30 miliar dari Meta. Pemilik Google, Alphabet, juga mengumumkan pinjaman baru.
JP Morgan memperkirakan perusahaan yang terkait dengan AI menyumbang 14 persen dari indeks obligasi berkualitas investasinya, melampaui bank-bank AS sebagai sektor dominan.
Namun, kesepakatan Big Tech masih hanya sebagian kecil dari hampir $1,6 triliun penerbitan obligasi IG AS yang diperkirakan akan terjadi pada tahun 2025.
3) Lebih Banyak Obligasi ‘High Yield’ Terkait AI
Terdapat juga penerbitan obligasi terkait AI di pasar obligasi high yield, di mana penerbit memiliki peringkat kredit yang lebih rendah namun investor ditawarkan imbal hasil yang lebih tinggi.
Secara keseluruhan, penerbitan obligasi teknologi berisiko tinggi berada pada rekor tertinggi, menurut data dari Dealogic.
Al Cattermole, manajer portofolio pendapatan tetap dan analis senior di Mirabaud Asset Management, mengatakan bahwa hingga 25 November, timnya belum berinvestasi dalam obligasi IG atau obligasi berimbal hasil tinggi terkait AI yang baru-baru ini memasuki pasar.
“Sampai kita melihat pusat data dikirim tepat waktu dan sesuai anggaran serta menyediakan daya komputasi yang dimaksudkan – dan masih ada permintaan untuk itu – hal itu belum teruji,” kata Cattermole kepada Reuters.
“Dan karena belum teruji, itulah mengapa saya pikir Anda perlu diberi kompensasi seperti ekuitas … bukan utang,” tambahnya.
4) Peran Kredit Swasta Yang Meningkat Dalam Pendanaan AI
Kredit swasta – yang diberikan oleh perusahaan investasi, bukan bank – juga mendanai pusat data AI.
UBS memperkirakan pinjaman kredit swasta untuk AI mungkin hampir berlipat ganda dalam 12 bulan hingga awal 2025.
Morgan Stanley memperkirakan pasar kredit swasta dapat menyediakan lebih dari setengah dari $1,5 triliun yang dibutuhkan untuk pembangunan pusat data hingga tahun 2028.
5) Perubahan ABS ?
Produk sekuritisasi, seperti sekuritas berbasis aset (ABS), juga akan membantu mendanai pertumbuhan industri AI, kata Morgan Stanley.
Produk ini menggabungkan aset tidak likuid seperti pinjaman, utang kartu kredit, atau – dalam konteks AI – sewa yang harus dibayar kepada pemilik pusat data oleh penyewa Big Tech, menjadi sekuritas yang dapat diperdagangkan.
Meskipun infrastruktur digital hanya menyumbang 5 persen, atau $82 miliar, dari pasar ABS AS yang berjumlah sekitar $1,6 triliun, BofA mencatat bahwa pasar tersebut telah berkembang lebih dari sembilan kali lipat dalam waktu kurang dari lima tahun. Diperkirakan bahwa pusat data mendukung 63 persen dari pasar tersebut, dan diperkirakan akan menambah pasokan senilai $50-$60 miliar pada tahun 2026.
ABS dipandang dengan hati-hati sejak krisis tahun 2008 ketika produk senilai miliaran dolar ternyata didukung oleh pinjaman bermasalah dan aset yang sangat tidak likuid dan kompleks.
Sumber : CNA/SL