Tokyo | EGINDO.co – Pembicaraan tentang pengeluaran fiskal yang besar dan lonjakan imbal hasil superpanjang berikutnya menimbulkan pertanyaan tentang seberapa cepat Bank of Japan dapat mengurangi pembelian obligasinya, menambah tantangan yang dihadapinya dalam menghilangkan sisa-sisa stimulus moneternya yang besar.
Meskipun BOJ tidak mungkin meningkatkan pembelian obligasi, kenaikan imbal hasil superpanjang dapat memengaruhi keputusannya tentang kecepatan dan komposisi pengetatan kuantitatif (QT) di masa mendatang, kata analis dan sumber yang mengetahui pemikiran bank sentral.
“Setelah membuang kontrol kurva imbal hasil tahun lalu, suku bunga jangka panjang tidak lagi menjadi alat kebijakan moneter bagi BOJ,” kata salah satu sumber. “Kuncinya adalah apakah kenaikan suku bunga superpanjang memengaruhi imbal hasil untuk zona jatuh tempo lainnya.”
Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang superpanjang (JGB) telah meningkat secara stabil sejak April meskipun imbal hasil pada jatuh tempo lainnya tetap stabil, dengan imbal hasil 40 tahun mencapai rekor tertinggi 3,445 persen pada hari Kamis.
Meskipun kenaikan tersebut sebagian didorong oleh permintaan yang menurun dari perusahaan asuransi jiwa, hal itu juga mencerminkan ekspektasi pasar terhadap keuangan Jepang yang memburuk karena anggota parlemen meningkatkan seruan untuk pengeluaran besar dan pemotongan pajak menjelang pemilihan majelis tinggi yang dijadwalkan pada bulan Juli.
“Investor menjauhi obligasi superpanjang karena khawatir tentang masalah fiskal Jepang. Itu mengikis likuiditas dan menyebabkan distorsi pasar yang belum pernah terlihat sebelumnya,” kata Katsutoshi Inadome, ahli strategi senior di Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
Meskipun rencana QT BOJ tidak mungkin berdampak langsung pada jalur kenaikan suku bunganya, lonjakan imbal hasil obligasi dapat merusak kepercayaan bisnis dan mempersulit upaya meyakinkan publik tentang perlunya menaikkan biaya pinjaman jangka pendek.
Kemerosotan pasar terjadi pada saat yang sulit bagi BOJ, yang akan meninjau pada pertemuan kebijakan bulan depan program QT yang ada yang berjalan hingga Maret, dan membuat rencana pengurangan obligasi untuk April 2026 dan seterusnya.
Berdasarkan rencana terkini yang ditetapkan tahun lalu, BOJ telah memperlambat pembelian obligasi sekitar ¥400 miliar (US$2,74 miliar) per kuartal untuk mengurangi separuh pembelian bulanan menjadi ¥3 triliun pada Maret 2026 – kecepatan yang akan mengurangi neraca bank sebesar US$3,9 triliun hingga 8 persen.
Minggu depan, BOJ akan melakukan konsultasi dengan bank, perusahaan asuransi, dan pelaku pasar lainnya untuk mengetahui pandangan mereka tentang kecepatan pengurangan yang diinginkan. Temuan tersebut akan menjadi dasar keputusan dewan tentang rencana QT pada tinjauan suku bunga 16-17 Juni.
Tidak Ada Perbaikan Cepat
Rencana QT merupakan bagian penting dari strategi bank sentral untuk menghentikan perekonomian dari kebijakan moneter yang sangat longgar selama beberapa dekade.
Setelah awal yang cukup mulus dengan berakhirnya suku bunga negatif dan pengendalian imbal hasil obligasi tahun lalu, normalisasi kebijakannya telah terganggu oleh tarif Presiden AS Donald Trump, yang diperkirakan akan menyebabkan penundaan dalam menaikkan suku bunga jangka pendek dari 0,5 persen.
Banyak analis memperkirakan bank sentral tidak akan mengubah rencana QT saat ini, dan mempertahankan atau sedikit memperlambat laju pengurangan bertahap dari tahun fiskal 2026, untuk menghindari pasar yang terguncang.
Lonjakan imbal hasil obligasi superpanjang baru-baru ini dapat memicu seruan dari para pelaku pasar agar BOJ menyempurnakan komposisi obligasi yang dibelinya. Hal itu juga dapat membuat BOJ enggan untuk mengejar pengurangan bertahap yang lebih cepat dalam rencana QT mendatang, kata para analis.
Memperhatikan “kenaikan signifikan” dalam imbal hasil superpanjang, seorang anggota dewan mengatakan BOJ harus memperhatikan kondisi likuiditas untuk setiap jatuh tempo pada tinjauan QT Juni, menurut ringkasan pendapat pada rapat 30 April-1 Mei.
“Rintangan untuk mengubah ukuran pengurangan bertahap saat ini sangat tinggi,” meskipun kenaikan imbal hasil superpanjang dapat memengaruhi diskusi tentang rencana QT mendatang, kata sumber lain.
Seperti halnya rencana QT yang ada, program baru yang diperpanjang setelah April akan berupaya memberikan pasar prediktabilitas pada laju pengurangan, sementara memberi BOJ sejumlah fleksibilitas dalam menyesuaikan pembelian, kata sumber tersebut.
Itu mungkin terbukti sulit jika distorsi pasar terus berlanjut, atau mengarah pada penjualan obligasi yang lebih luas yang didorong oleh memudarnya kepercayaan pasar terhadap keuangan Jepang, kata para analis.
Meskipun Perdana Menteri Shigeru Ishiba telah menolak seruan untuk memangkas tarif pajak konsumsi, ia mendapat tekanan dari dalam partainya untuk menyusun paket belanja baru – sebuah langkah yang akan menambah utang publik Jepang yang besar.
Mari Iwashita, ahli strategi suku bunga eksekutif di Nomura Securities, menunjuk pada faktor-faktor struktural yang dapat membuat pasar obligasi tetap rapuh, seperti berkurangnya kehadiran BOJ, memudarnya minat terhadap obligasi superpanjang, dan ketergantungan politik yang berlebihan pada belanja fiskal.
“Faktor-faktor struktural seperti itu tidak dapat diubah, dan bukan sesuatu yang dapat diperbaiki oleh BOJ sendiri,” katanya.
Sumber : CNA/SL