Beijing | EGINDO.co – Gejolak di pasar obligasi sampah China telah menguji saraf investor – dan itu hanya menyangkut utang yang mereka ketahui.
Ternyata pengembang properti termasuk China Evergrande Group, Kaisa Group Holdings, Fantasia Holdings Group dan Agile Group Holdings juga memiliki banyak kewajiban buram yang mungkin atau mungkin tidak tercermin di neraca mereka, sehingga sulit untuk menilai kredit perusahaan yang sebenarnya. risiko.
Serentetan default – terutama oleh Evergrande dan Kaisa – telah merusak kepercayaan pada ekonomi China dan menyebabkan meningkatnya tekanan pada pengembang untuk mengungkapkan pengaruh tersembunyi mereka. Setidaknya seseorang telah berkomitmen untuk tidak lagi mengeluarkan jenis hutang ini.
1. Bagaimana pengembang mengaburkan utang?
Ada beberapa cara, antara lain:
Relatif jangka pendek, kewajiban hasil tinggi yang dikenal sebagai produk manajemen kekayaan yang dijual kepada investor ritel, pembeli rumah dan kadang-kadang bahkan karyawan pengembang sendiri. Tidak seperti produk manajemen kekayaan yang ditawarkan oleh bank, produk yang dikeluarkan oleh pengembang diatur secara longgar, jika ada. Rincian publik jarang mengenai nilai produk yang beredar dan tanggal jatuh temponya.
Pembayaran terlambat Evergrande pada produk kekayaannya memicu protes pada bulan September, memicu kekhawatiran kerusuhan sosial. Obligasi dan saham Kaisa jatuh pada bulan November setelah perusahaan melewatkan pembayaran atas produk kekayaannya.
Obligasi yang ditempatkan secara pribadi, sering kali diterbitkan oleh perusahaan tujuan khusus dengan nama yang tidak jelas. Salah satu taktik untuk menjaga agar utang tetap berada di luar neraca – dan tidak terdeteksi oleh regulator – adalah dengan memberikan jaminan untuk obligasi yang berlaku sepanjang hari kecuali 30 Juni dan 31 Desember, saat pengembang menyusun laporan keuangan mereka.
Usaha bersama. Ini memungkinkan perusahaan properti untuk berinvestasi dalam proyek tanpa mengkonsolidasikannya ke neraca mereka sendiri, menciptakan potensi kewajiban tersembunyi, menurut Moody’s Investors Service.
2. Berapa skalanya?
Sulit untuk mengetahui sejauh mana sebenarnya dari kewajiban di luar neraca ini, meskipun ada beberapa petunjuk. Analis HSBC memperkirakan pada Oktober bahwa pengembang China memiliki setidaknya US$2,7 miliar dari private placement notes yang akan jatuh tempo dalam 18 bulan berikutnya.
Data yang dikompilasi Bloomberg menunjukkan setidaknya US$852 juta obligasi swasta akan jatuh tempo hingga kuartal pertama 2022. Mungkin ada lebih banyak lagi di luar sana. Banyak investor terkejut mengetahui awal tahun ini bahwa Evergrande secara pribadi menjamin uang kertas US$260 juta yang dikeluarkan oleh perusahaan bernama Jumbo Fortune Enterprises.
Fantasia mengungkapkan pihaknya memiliki US$150 juta obligasi swasta hanya setelah mengalami masalah pembayaran, menurut Fitch Ratings. Evergrande, Kaisa, Fantasia, dan Agile tidak menanggapi permintaan komentar.
3. Mengapa mereka melakukannya?
Pengembang selalu sangat bergantung pada pinjaman untuk mendanai pertumbuhan, tetapi dalam beberapa tahun terakhir mereka mendapat tekanan dari regulator yang khawatir tentang risiko krisis keuangan.
“Tiga garis merah” yang diperkenalkan pada tahun 2020 – pengembang metrik harus bertemu jika mereka ingin meminjam lebih banyak – kemungkinan memperburuk masalah. Dengan kewajiban besar dan kebutuhan pembiayaan kembali, industri tampaknya telah meningkatkan utang tersembunyi untuk mempertahankan akses ke pendanaan tanpa melanggar garis merah.
4. Apa pasar obligasi swasta dan siapa penerbitnya?
Obligasi penempatan swasta biasanya diterbitkan oleh perusahaan cangkang dan dijamin oleh pengembang. Penerbit Shell dari utang buram tersebut termasuk Wuyi Mountains, Rainmakers Solutions, Better Hai Investment dan Green Force Investment, di antara banyak nama lainnya, menurut data yang dikumpulkan Bloomberg. Beberapa di antaranya hanya digunakan untuk mengeluarkan utang satu kali.
5. Bagaimana reaksinya?
Awal tahun ini, otoritas China melarang bursa lokal mengeluarkan WMP dengan real estat sebagai aset dasar, menurut orang yang mengetahui masalah tersebut. Tetapi mereka belum mengambil banyak tindakan pada obligasi swasta. Meski begitu, permintaan utang berkurang karena investor semakin khawatir dengan risikonya.
Pemegang obligasi juga menjadi lebih cerdas dalam mengidentifikasi tanda bahaya di pengembang, termasuk eksposur besar ke usaha patungan. Agile mengatakan kepada investor pada bulan Oktober bahwa pihaknya berencana untuk menahan diri dari menerbitkan obligasi penempatan swasta ke depan.
6. Mengapa ini penting sekarang?
Utang tersembunyi memperburuk kekhawatiran tentang krisis kredit di antara perusahaan properti China yang disebabkan oleh penurunan penjualan dan kesulitan pembiayaan kembali. Aksi jual telah menyeret indeks Bloomberg dari obligasi sampah China sekitar 23 persen tahun ini hingga 13 Desember.
Secara lebih luas, tekanan keuangan di sektor properti China mengancam untuk memperburuk perlambatan ekonomi negara itu. Bahkan Federal Reserve telah memperingatkan bahwa kesengsaraan sektor ini dapat “menekan pasar keuangan global”, “menimbulkan risiko bagi pertumbuhan ekonomi global dan mempengaruhi Amerika Serikat.”
Sumber : CNA/SL