New York | EGIND.co – Selama ini, investor menganggap dolar AS sebagai tempat berlindung saat pasar melemah. Namun, masuknya dana asing yang mengejar keuntungan dari lonjakan kecerdasan buatan (AI) dapat melemahkan peran dolar sebagai aset aman (safe-haven) jika tren investasi ini berbalik arah.
Modal asing telah mengalir deras ke saham-saham berkapitalisasi jumbo di AS, obligasi korporasi perusahaan teknologi skala besar (hyperscaler), serta infrastruktur jaringan listrik. Hal ini menjadikan dolar sebagai instrumen investasi yang sangat ramai diminati—sebuah taruhan pada keunggulan ekonomi AS—yang didukung oleh pertumbuhan lebih cepat, imbal hasil lebih tinggi, dan permintaan asing yang berkelanjutan terhadap aset-aset AS.
Akan tetapi, jika narasi seputar AI mulai goyah, status dolar sebagai aset aman bisa berbenturan dengan perannya yang kini lebih menyerupai aset berisiko, yang banyak dimiliki oleh investor yang sangat sensitif terhadap perubahan harga. Aksi jual saham secara terus-menerus dapat memicu investor untuk melepas aset-aset AS, yang berpotensi mengalahkan permintaan terhadap dolar sebagai aset aman.
Jika tren investasi AI berbalik, “tidak lagi jelas apakah dolar akan diuntungkan dengan cara yang sama seperti di masa lalu,” ujar Dominic Bunning, kepala strategi valuta asing (FX) G10 di Nomura.
Peringatan Badai Pada Arus Valuta Asing
Peristiwa pekan lalu memberikan peringatan dini. Ketika valuasi sektor AI berada di bawah tekanan, arus dana yang mencari tempat aman justru lebih memilih yen Jepang dan franc Swiss dibandingkan dolar AS. Dolar AS hanya mencatatkan kenaikan tipis terhadap euro, terutama karena mata uang tunggal Eropa tersebut melemah akibat kekhawatiran terkait kerusuhan sipil di Prancis.
“Hubungan antara tren investasi AI dan dolar AS menjadi jauh lebih terlihat ketika sektor AI mulai mendapat sorotan tajam,” kata Kevin Ford, kepala strategi valuta asing dan makro di Convera.
Arus modal asing ke pasar saham AS telah mencapai rekor tertinggi, sementara investasi langsung asing (FDI) justru tertinggal. Akibatnya, sebagian besar modal tersebut berasal dari alokator institusional yang dapat melakukan pembelian atau penjualan saat mereka mengevaluasi kembali prospek pertumbuhan AS, suku bunga, atau valuasi sektor teknologi.
Erik Nelson, kepala strategi valuta asing global di Wells Fargo, mengibaratkan alokasi dana ini seperti “dana panas” (hot money) yang kerap mendominasi pasar negara berkembang. Menurut para analis, lonjakan AI telah memperkuat ekspektasi akan pertumbuhan ekonomi AS yang lebih kuat, inflasi yang lebih stabil, dan suku bunga yang lebih tinggi—faktor-faktor yang turut mendorong penguatan dolar seiring dengan kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS (Treasury). “Tren investasi terkait AI secara keseluruhan telah mendorong penyesuaian suku bunga AS ke tingkat yang lebih tinggi, yang pada gilirannya memicu penguatan dolar,” ujar Noah Buffam, ahli strategi valuta asing di CIBC Capital Markets.
Jika imbal hasil yang diharapkan tidak tercapai, aksi pelepasan aset (unwind) dapat menghantam pasar ekuitas, kredit, dan suku bunga, sehingga membuat posisi dolar rentan dari tiga sisi.
Pertumbuhan yang lebih lemah dapat memaksa Federal Reserve untuk memangkas suku bunga, yang akan mengikis keunggulan imbal hasil dolar. Melambatnya investasi domestik akan meruntuhkan narasi mengenai keistimewaan ekonomi AS. Selain itu, memudarnya permintaan institusional terhadap obligasi korporasi dan ekuitas AS akan melemahkan salah satu sumber dukungan struktural yang utama.
Sejauh ini, para investor masih bersedia melakukan pembelian saat harga turun (buy the dips), yang mengisyaratkan bahwa pelemahan yang berkelanjutan—jika terjadi—mungkin merupakan proses yang memakan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun.
Pelajaran Dari Era Dotcom
Menurut Nelson, kejatuhan di pasar ekuitas saja tidak serta-merta akan menjatuhkan dolar. Setelah indeks Nasdaq mencapai puncaknya pada Maret 2000, dolar tetap kuat selama hampir dua tahun sebelum akhirnya melemah ketika pasar kredit AS mengalami tekanan—dipicu oleh kebangkrutan perusahaan seperti WorldCom—serta faktor-faktor lain, termasuk pemulihan pertumbuhan ekonomi global.
Namun, pengembangan infrastruktur AI saat ini lebih berpusat di AS. Nelson mencatat bahwa nilai tukar dolar (berdasarkan bobot perdagangan) telah bertahan di atas rata-rata jangka panjangnya—yang diukur sejak 1973—selama 12 tahun berturut-turut; rekor durasi terlama yang pernah tercatat. Selain itu, arus masuk modal asing saat ini lebih terkonsentrasi pada ekuitas dan obligasi korporasi dibandingkan tahun 2000, sementara investasi asing langsung (FDI) justru lebih lemah.
Jika investasi infrastruktur tidak membuahkan hasil, selisih imbal hasil kredit (credit spreads) dapat melebar, yang memaksa perusahaan-perusahaan AI untuk memangkas belanja modal. Dampaknya bisa merembet ke seluruh perekonomian, melemahkan permintaan terhadap peralatan industri, perangkat keras, dan energi.
Kekhawatiran mengenai segmen yang lebih berisiko dalam ekosistem AI—seperti perusahaan penyedia layanan komputasi awan (neocloud) yang memiliki utang besar, termasuk CoreWeave—telah menyebabkan lonjakan tajam pada selisih *credit default swap* (CDS) dalam beberapa minggu terakhir, yang turut menambah tekanan pada harga saham.
“Kita bisa melihat tanda-tanda keretakan ini dari pergerakan *credit default swap*,” kata Shaun Osborne, kepala strategi valuta asing di Scotiabank.
Selain itu, pemerintah AS saat ini mencatatkan defisit fiskal yang besar, berbeda dengan kondisi surplus yang terjadi di sekitar puncak *booming* teknologi tahun 2000. Situasi ini menyisakan ruang yang lebih sempit untuk menerapkan stimulus kontra-siklikal tanpa memicu gejolak di pasar utang.
Sensitivitas Di Tengah Tekanan
Bagi Nelson, sinyal utamanya bukan sekadar apakah saham teknologi AS mengalami penurunan, melainkan apakah tekanan tersebut berkembang menjadi masalah kredit dan pertumbuhan yang spesifik di AS—yang pada gilirannya dapat mengubah ekspektasi terhadap kebijakan Federal Reserve (The Fed). Dalam skenario seperti itu, yen kemungkinan akan diuntungkan sementara posisi dolar melemah; sebuah pergeseran yang dapat menimbulkan dampak lebih luas bagi pasar yang memang sudah berada dalam tekanan.
Bukan berarti pelemahan dolar adalah suatu kepastian. Guncangan yang cukup hebat hingga memicu perebutan pendanaan dalam bentuk dolar justru bisa memperkuat dolar untuk sementara waktu. Pada tahun 2008 dan Maret 2020, para investor bergegas mencari dolar untuk memenuhi kewajiban yang didenominasi dalam mata uang tersebut, sehingga menciptakan permintaan yang kuat namun bersifat sementara.
Bagaimanapun, sejumlah investor meyakini bahwa dolar kembali menjadi faktor risiko utama—tingkat risikonya merupakan yang paling signifikan sejak gejolak pasar yang dipicu oleh pengumuman Presiden AS Donald Trump mengenai penerapan tarif besar-besaran pada April 2025.
“Sensitivitas investor global terhadap penyesuaian penilaian (re-rating) yang besar atau aksi jual masif pada dolar tergolong cukup tinggi,” ujar Nelson. “Menjelang tahun 2027, hal ini menjadi kerentanan bagi dolar yang menurut saya patut dicermati.”
Sumber : CNA/SL