Tokyo | EGINDO.co – Gejolak pasar keuangan dapat memaksa Bank Sentral Jepang (BOJ) untuk memperlambat pelepasan kepemilikan utang besar-besaran, memberikan sedikit kelegaan bagi investor obligasi yang cemas karena kenaikan imbal hasil menunjukkan memburuknya tekanan fiskal dan inflasi.
Bank sentral menetapkan standar tinggi untuk intervensi pasar obligasi secara langsung, kata tiga sumber yang mengetahui pemikiran BOJ, tetapi dapat mengisyaratkan perlambatan atau jeda dalam rencana pengetatan kuantitatifnya untuk tahun fiskal berikutnya jika kondisi menuntutnya.
Pengurangan kepemilikan BOJ, yang saat ini sekitar 500 triliun yen ($3,14 triliun), telah berlangsung sejak 2024 di bawah Gubernur Kazuo Ueda sebagai bagian dari upaya untuk menormalkan kebijakan moneter setelah puluhan tahun suku bunga ultra-rendah.
BOJ secara luas diperkirakan akan menaikkan suku bunga pada pertemuan 15-16 Juni untuk mengekang inflasi yang tinggi, tetapi, sebagai isyarat terhadap lingkungan global yang semakin tidak pasti, mungkin akan mengisyaratkan pengurangan pembelian obligasi yang kurang agresif.
Meskipun belum ada keputusan pasti mengenai laju pengurangan stimulus, BOJ melihat sedikit kebutuhan untuk terburu-buru mengurangi neraca besarnya di tengah tekanan pasar, kata mereka.
“Kepemilikan obligasi BOJ telah berkurang cukup banyak, jadi ada kemungkinan untuk menghentikan sementara pengurangan stimulus guna menyediakan likuiditas yang cukup,” kata salah satu sumber.
“Perlambatan atau penghentian sementara pengurangan stimulus tidak akan dikesampingkan, terutama jika pasar tetap bergejolak,” kata sumber lain, pandangan yang juga diutarakan oleh sumber ketiga. Sumber-sumber tersebut berbicara dengan syarat anonim karena mereka tidak berwenang untuk berkomentar secara publik.
BOJ akan meninjau rencana pengurangan stimulus obligasi yang berlaku hingga Maret tahun depan dan akan menjabarkan rencana baru untuk tahun fiskal 2027 pada pertemuan kebijakan bulan Juni.
BOJ telah mengumpulkan survei dari investor obligasi dan akan mengadakan pertemuan dua hari dengan mereka mulai Kamis untuk mengetahui pandangan mereka tentang laju pembelian obligasi yang diinginkan. Hasilnya akan sangat memengaruhi keputusan akhir BOJ tentang rencana pengurangan stimulus.
Keputusan ini akan menguji tekad Ueda dalam mendorong penarikan stimulus besar-besaran selama satu dekade yang berlangsung secara perlahan namun pasti, yang dimulai pada tahun 2024.
BOJ kemungkinan akan tetap pada rencana pengurangan stimulusnya hingga Maret tahun depan dan untuk saat ini melihat sedikit kebutuhan untuk melakukan operasi pembelian obligasi darurat – sebuah alat yang disisihkan untuk mengatasi “kenaikan suku bunga jangka panjang yang cepat,” kata sumber tersebut.
Tidak ada alasan untuk melakukan intervensi ketika imbal hasil bergerak mencerminkan fundamental seperti pandangan investor tentang kebijakan fiskal dan moneter, sebuah tanda berfungsinya pasar dengan baik, kata mereka.
Intervensi pasar obligasi juga dapat terbukti mahal dengan mengekspos batasan BOJ dan memaksanya untuk mempertahankan level tersebut dengan pembelian besar-besaran, kata para analis.
“Ini adalah langkah berisiko yang dapat menjadi bumerang jika pasar menganggapnya sebagai monetisasi utang,” kata Katsutoshi Inadome, ahli strategi obligasi senior di Sumitomo Mitsui Trust Asset Management. “Saya rasa kita belum berada pada tahap di mana BOJ akan melakukan intervensi.”
Sinyal Yang Menenangkan Bagi Pasar ?
Fokus utama pasar adalah bagaimana penurunan tajam pasar obligasi baru-baru ini dapat memengaruhi rencana pengurangan stimulus moneter (taper plan) BOJ untuk tahun fiskal 2027 dan seterusnya.
Di bawah program QT yang dimulai pada tahun 2024, BOJ secara bertahap mengurangi pembelian obligasi bulanan dan saat ini memangkas pembelian bulanan sekitar 200 miliar yen setiap kuartal.
Para pengamat BOJ melihat tiga opsi yang tersedia: menghentikan sementara pengurangan stimulus dan tetap membeli dengan laju saat ini sekitar 2 triliun yen per bulan, mengurangi pembelian bulanan sebesar 200 miliar yen setiap kuartal, atau dengan pengurangan yang lebih moderat sebesar 100 miliar yen.
Penghentian sementara akan menandakan fokus BOJ untuk menenangkan pasar. Mempertahankan laju saat ini sebesar 200 miliar yen per kuartal akan menggarisbawahi preferensinya untuk terus melanjutkan QT. Mencari jalan tengah dapat mengakibatkan perlambatan menjadi 100 miliar yen per kuartal.
“Dengan pasar obligasi yang sangat tidak stabil, saya bertaruh bahwa BOJ akan menghentikan sementara pengurangan stimulus,” kata Naomi Muguruma, kepala strategi obligasi di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. Inadome melihat peluang bagus bahwa BOJ akan mengurangi stimulus sebesar 100 miliar yen per kuartal.
Sementara itu, BOJ telah menyatakan bahwa program pengurangan stimulus kuantitatif (QT) tidak memiliki implikasi terhadap suku bunga jangka pendek, yang merupakan pengungkit utama kebijakan moneternya.
Pada saat yang sama, BOJ mungkin akan menghentikan sementara atau memperlambat pengurangan stimulus jika memilih untuk menaikkan suku bunga jangka pendek pada bulan Juni, untuk menghindari kesan bahwa mereka memperketat kebijakan pendanaan.
Organisasi untuk Kerja Sama Ekonomi dan Pembangunan (OECD) pekan lalu memperingatkan risiko yang terkait dengan penurunan pangsa obligasi pemerintah Jepang (JGB) yang dipegang oleh bank, perusahaan asuransi, dan dana pensiun setelah bertahun-tahun suku bunga rendah.
Penurunan kepemilikan JGB yang jatuh tempo setiap tahunnya berarti BOJ telah melihat kepemilikan obligasinya turun hampir 20 persen dari puncaknya sekitar 590 triliun yen pada akhir tahun 2023.
Namun, BOJ masih memiliki 49 persen dari total JGB yang dijual di pasar, sehingga setiap langkahnya sangat berpengaruh terhadap imbal hasil dan biaya pendanaan tumpukan utang Jepang yang besar.
Menyoroti sensitivitas seputar QT, bahkan anggota dewan BOJ yang berpandangan keras, Hajime Takata, telah memperingatkan tentang kerapuhan di pasar obligasi.
“Karena pengurangan pembelian pada dasarnya memasok pasar dengan JGB, maka perlu … untuk memastikan stabilitas dan dengan demikian menghindari volatilitas yang berlebihan,” kata Takata pada bulan Februari. “Jika volatilitas seperti itu terjadi, pasar JGB mungkin akan mengalami penurunan fungsi atau menjadi tidak berfungsi.”
Sumber : CNA/SL