New York/Paris | EGINDO.co – Perlombaan perusahaan kripto untuk menjual token yang dipatok ke saham memicu kekhawatiran di kalangan perusahaan keuangan tradisional dan pakar regulasi. Mereka memperingatkan bahwa produk baru yang berkembang pesat ini menimbulkan risiko bagi investor dan stabilitas pasar.
Didorong oleh sikap pro-kripto Presiden Donald Trump dan dorongan pemerintahannya untuk regulasi yang ramah, industri kripto berlomba-lomba memanfaatkan lonjakan antusiasme global terhadap sektor ini.
Robinhood, Gemini, dan Kraken, antara lain, telah meluncurkan saham tokenisasi di Eropa, sementara Coinbase, Robinhood, dan startup Dinari sedang mengupayakan persetujuan untuk meluncurkan produk serupa di Amerika Serikat. Sementara itu, Nasdaq bulan lalu menjadi bursa utama pertama yang mengusulkan penawaran saham tokenisasi.
Industri ini mengatakan saham tokenisasi — instrumen berbasis blockchain yang melacak ekuitas tradisional — dapat merevolusi pasar saham dengan memungkinkan saham diperdagangkan 24/7 dan diselesaikan secara instan, meningkatkan likuiditas dan mengurangi biaya transaksi. Nilai gabungan saham publik tertokenisasi yang ditujukan untuk investor ritel per September tumbuh menjadi $412 juta, dibandingkan dengan hanya beberapa juta dolar 12 bulan lalu, menurut pelacak tokenisasi RWA.xyz.
Meskipun banyak produk dipasarkan seperti saham, produk-produk tersebut jarang menawarkan hak, pengungkapan, dan perlindungan yang sama seperti ekuitas tradisional. Sebaliknya, produk-produk tersebut lebih menyerupai derivatif yang lebih berisiko, menurut tinjauan Reuters terhadap beberapa produk dan wawancara dengan belasan eksekutif industri dan pakar hukum. Hal ini meningkatkan risiko bagi investor, sementara tokenisasi secara lebih luas dapat merusak integritas pasar dan memecah likuiditas jika dibiarkan tanpa pengawasan, kata para kritikus.
“Anda membeli eksposur terhadap saham-saham tersebut dengan menciptakan semacam instrumen sintetis,” kata Diego Ballon Ossio, seorang mitra di firma hukum Clifford Chance di London. “Banyak beban yang dialihkan kepada Anda untuk memahami apa sebenarnya yang Anda beli.”
Beberapa perusahaan telah menerbitkan token saham eksperimental mereka sendiri di blockchain—perangkat lunak yang berfungsi sebagai buku besar digital bersama—tetapi sebagian besar saham yang ditokenisasi dipatok ke perusahaan publik dan diterbitkan oleh pihak ketiga seperti Ondo Global Markets dan Dinari. Beberapa token didukung 1:1 oleh saham acuan, sementara yang lain memberikan eksposur ekonomi melalui derivatif.
Industri ini terbagi dalam peraturan yang berlaku untuk token saham, dan hak serta perlindungan investor pun beragam. Seringkali, produk-produk tersebut tidak memberikan kepemilikan, hak suara, atau dividen tradisional, sehingga menciptakan eksposur risiko rekanan bagi penerbit token.
Misalnya, ada beberapa token yang dipatok ke Nvidia dan Tesla dengan berbagai struktur, syarat, dan ketentuan.
“Fakta bahwa berbagai penawaran tokenisasi memiliki hak dan pengungkapan yang berbeda … itu benar-benar mengkhawatirkan,” kata Gabriel Otte, CEO Dinari, yang menawarkan agunan 1:1.
Pada bulan Juni, Robinhood meluncurkan perdagangan token yang dipatok ke perusahaan publik dan mengatakan berencana untuk menawarkan saham tokenisasi perusahaan swasta. Untuk mempromosikan peluncuran tersebut, Robinhood membagikan token yang dipatok ke OpenAI. Token tersebut merupakan kontrak derivatif yang didukung oleh kepemilikan Robinhood atas unit dana dalam kendaraan tujuan khusus yang memegang obligasi konvertibel OpenAI, sesuai dengan syarat dan ketentuannya. Pengumuman tersebut menuai penolakan dari OpenAI, yang menyatakan belum menyetujui penawaran tersebut. Hal ini juga memicu pengawasan dari regulator Robinhood di Eropa.
Johann Kerbrat, manajer umum Robinhood Crypto, mengatakan perusahaan dengan jelas menandai bahwa tokennya adalah derivatif.
“Ini hanya satu langkah maju untuk dapat menikmati manfaat karena tidak lagi memiliki waktu penyelesaian beberapa hari,” tambahnya.
Meskipun Robinhood menerbitkan token perusahaan publik di blockchain, mereka belum menyelesaikan perdagangan di blockchain, kata seorang juru bicara.
Gemini menolak berkomentar.
Perlindungan Investor Inti
Di Eropa, Robinhood, Kraken, dan lainnya beroperasi di bawah aturan derivatif “MiFID”, tetapi beberapa pakar hukum mengatakan bahwa hukum tersebut tidak cukup untuk mengawasi produk-produk baru tersebut. Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) yang pro-kripto, Paul Atkins, yang pro-Trump, telah mengindikasikan bahwa lembaga tersebut berencana untuk memberikan pengecualian dari aturan sekuritas kepada calon penerbit.
Rencana tersebut menghadapi penolakan dari para pelaku Wall Street yang berpengaruh, termasuk Citadel Securities dan Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan (SEIA), yang menyatakan bahwa perubahan struktural besar tersebut harus melalui proses pembuatan peraturan formal.
“Hanya karena suatu sekuritas direpresentasikan di blockchain, hal itu tidak mengubah perlindungan investor inti dan ketentuan lain yang berlaku untuk sekuritas,” kata Peter Ryan, kepala pasar modal internasional di SIFMA.
Dalam suratnya kepada SEC pada bulan Juli, Citadel Securities menyuarakan kekhawatiran bahwa tokenisasi akan menyedot likuiditas dari pasar publik.
Juru bicara SEC menolak berkomentar, sementara Citadel Securities tidak memberikan komentar lebih lanjut.
Seorang juru bicara Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa, yang membantu mengawasi MiFID, mengatakan bahwa mereka menyadari potensi risiko tokenisasi dan sedang memantau perkembangannya.
Federasi Bursa Dunia baru-baru ini mendesak regulator untuk menindak tegas tokenisasi, dengan alasan perlindungan investor yang tidak memadai dan fragmentasi likuiditas, meskipun kelompok tersebut mengatakan kepada Reuters bahwa mereka mendukung proposal Nasdaq karena akan memperlakukan token seperti saham tradisional.
Coinbase juga sedang dalam pembicaraan dengan SEC tentang peluncuran sekuritas tokenisasi yang juga akan memberikan investor hak dan manfaat hukum penuh yang terkait dengan saham konvensional, menurut sumber yang mengetahui masalah tersebut.
Penerbit lain menyatakan bahwa mereka sangat mematuhi ketentuan sekuritas tradisional, anti pencucian uang, perlindungan kebangkrutan, dan aturan lainnya.
Mark Greenberg, kepala divisi konsumen global Kraken, mengatakan perusahaan menawarkan “standar emas” termasuk agunan 1:1 dan pengungkapan investor, sementara menolak penawaran derivatif sebagai “IOU”.
“Jika dilakukan dengan tepat, tokenisasi meningkatkan perlindungan investor, alih-alih mengikisnya,” kata Ian De Bode, kepala strategi di Ondo Finance.
Sumber : CNA/SL