Shanghai | EGINDO.co – Reli pasar saham China yang tiba-tiba dan dahsyat telah menghantam beberapa dana lindung nilai terbesar di negara itu, memaksa mereka untuk buru-buru menutup posisi short dan menanggung kerugian atas taruhan mereka di pasar derivatif yang sangat diatur.
Beijing X Asset Management, Techsharpe Quant (Beijing) Capital Management, dan Shenzhen Chengqi Funds termasuk di antara dana yang terpukul ketika saham China yang sedang berjuang pulih seperempat dari nilainya dalam waktu kurang dari seminggu pada akhir September, menyusul serangkaian langkah stimulus.
Kerugian mereka berasal dari posisi short dalam derivatif indeks saham China, yang terpaksa digunakan oleh strategi dana netral pasar untuk melindungi kepemilikan ekuitas.
Euforia pasar karena China menunjukkan niat serius untuk memperbaiki ekonominya yang sedang sakit mendorong harga berjangka naik tajam, menyebabkan kerugian pada posisi tersebut yang tidak dapat diimbangi oleh keuntungan dalam kepemilikan tunai.
Strategi mengikuti tren raksasa dana lindung nilai Inggris Winton juga dijungkirbalikkan oleh pembalikan pasar China yang tak terduga, yang memaksa perusahaan untuk segera membatalkan taruhan bearishnya.
Regulator telah membatasi dana kuantitatif berbasis data dan memperketat pembatasan pada penjualan saham secara singkat tahun ini, yang membuat pasar rentan terhadap perubahan besar, kata Hu Bo, manajer dana di Shanghai Professional Fund Management Co.
Hu mengatakan penarikan tersebut menggarisbawahi risiko terlalu bergantung pada satu strategi di pasar Tiongkok yang tidak menentu.
“Setiap strategi cenderung menemui jalan buntu setelah periode kinerja yang lebih baik,” kata Hu. Jadi, investor perlu “menerapkan strategi investasi yang beragam, dan melakukan penelitian yang lebih mendalam.”
Beijing X, yang mengelola lebih dari 10 miliar yuan (US$1,40 miliar), mencatat penarikan – penurunan nilai dari puncak ke palung – sebesar 5,6 persen dalam strategi lindung nilai pada akhir September, menurut data pialang. Techsharpe mengalami penarikan sebesar 5,2 persen, dan Shenzhen Chengqi Funds 4,6 persen.
Indeks yang melacak strategi “netral pasar” China mencatat penurunan sebesar 4,83 persen selama minggu terakhir bulan September, dan hampir tidak pulih sejak saat itu. Koreksi tersebut merupakan yang terbesar kedua dalam sejarah, dan jarang terjadi untuk produk yang dirancang untuk memberikan keuntungan absolut.
Pasar China telah mengalami pasang surut sejak 24 September, ketika otoritas mengumumkan pemotongan suku bunga dan kebijakan yang bertujuan menyelamatkan target pertumbuhan ekonomi 5 persen tahun ini. Indeks CSI300 naik 20 persen sejak saat itu.
“Strategi kuantitatif hanya berfungsi di pasar yang seimbang,” kata Tim Cao, seorang manajer dana lindung nilai yang berbasis di Shanghai yang sekarang beralih ke analisis kualitatif. “Di pasar yang gila, hampir semua model kuantitatif menjadi tidak efektif.”
Winton menolak berkomentar. Beijing X, Techsharpe, dan Chengqi Funds tidak membalas permintaan komentar Reuters.
Gempa Kuantitas
Indeks berjangka China biasanya diperdagangkan pada harga yang lebih rendah daripada indeks saham yang terkait dengannya, karena kurangnya alat yang memungkinkan posisi short bearish di pasar daratan.
Diskon terus-menerus itu berubah dalam semalam menjadi premium, yang memberikan pukulan bagi dana lindung nilai.
Pada 30 September, selisih antara indeks berjangka CSI300 dan indeks acuan yang mendasarinya melonjak hingga 142,80 poin, yang terbesar dalam sembilan tahun. Ledakan itu membatalkan strategi lindung nilai dana karena berjangka tidak lagi membantu mengimbangi posisi di pasar saham.
Perubahan cepat dalam tren tersebut juga mengganggu strategi mengikuti tren, seperti di Winton. Indeks yang melacak strategi mengikuti tren membukukan kerugian mingguan pertamanya dalam sebulan.
Winton, yang mengelola sekitar 6 miliar yuan di Tiongkok, mengalami penurunan sekitar 8 persen, menurut investor.
Manajer uang memberi tahu investor dalam pertemuan baru-baru ini bahwa taruhan bearish pada saham Tiongkok, energi, dan logam dasar memengaruhi kinerja, menurut memo yang diperoleh Reuters.
Posisi short dalam indeks saham berjangka telah dibatalkan, sementara taruhan bearish komoditas telah dipotong sepertiga, Winton memberi tahu investor.
Dana lindung nilai yang beroperasi di Tiongkok telah menghadapi tekanan seperti itu sebelumnya. Pada bulan Februari, likuiditas pasar pada saham-saham yang lebih kecil terhenti dalam apa yang disebut sebagian orang sebagai “gempa kuantitatif” Tiongkok.
Investor memperkirakan dana-dana ini akan membutuhkan waktu untuk pulih. Unit manajemen kekayaan China Merchants Bank meminta investor untuk bersabar, dan menyarankan mereka agar tidak menebus produk-produk tersebut dengan tergesa-gesa.
“Bagi dana-dana yang terpaksa menutup posisi short karena margin call, luka-lukanya tidak akan sembuh dalam waktu dekat,” kata Yuan Yuwei, pendiri dan CIO Water Wisdom Asset Management.
Sumber : CNA/SL